阀门是个有一定体量的行业。阀门是流体输送管道系统中的控制部件,具有截止、调节、导流、防逆流、稳压、分流等功能。如果简单分类,阀门可以分为普通民用阀门(比如水龙头)和要求更高一些的工业阀门,以及一些难度更大的特种阀门。限定在工业阀门范畴,全球2019年的市场容量大概在1000亿美金左右,中国市场大概在400亿美金左右。海外也有一些知名品牌公司,比如美国费希尔、德国KSB、法国OTTO、日本北泽等,国内还有很多高端阀门要依靠进口,2018年有一个数据,进口的中高端工业阀门超过40亿美金。国内阀门厂数量众多,行业集中度还比较低,销售能过10亿的只有纽威股份、江苏神通等几家,最大的纽威股份预计2019年销售超过30亿(纽威历来出口占比较高)。总体来说,市场盘子规模不小,每年总量有小幅增长,集中度还很低,行业领先者有持续提升的空间。

在下游的应用行业方面,石化、冶金、能源等是重要的类型。一般而言,工况越复杂,比如涉及到高压力、强腐蚀、严密封等场景,对阀门的要求就越高,而且更换的频率也可能更高。据了解,其实阀门公司出货给每家客户的阀门,基本都是订制化的,需要根据客户的装置、场景的需求,对一些具体参数进行设计,有点类似于水晶光电、五方光电给客户做的红外截止滤光片镀膜,每个不同的客户机型,事实上镀的膜都需要专门设计。所以,归纳一下,工业阀门其实不是典型意义的标品,而是在统一制造平台上的客制化产品,实际要包括共同开发确定、生产交付和交付后安装的指导与协助等环节,这意味着厂商与客户之间更紧密的联系。

按照海外市场的有关统计,海外目前工业阀门需求的80%左右都是替换需求,而在国内替换需求占比则低得多。这应该跟国内的相关行业固定资产投资仍处于高峰期有关。这可能也解释了,为什么江苏神通等几家公司2019年增速这么好,因为正处于石化新装置投资景气周期+存量持续扩大提升更换市场+核电重新开始建设+龙头企业市场占有率继续提升等多重因素的叠加。2020年,新增的不确定因素是疫情的短期冲击,但看上去其他的几个积极因素仍将持续发挥作用。有助于几家龙头企业扩大市场占有率。

回顾过去年份,国内的阀门在核电领域,事实上有两家上市公司竞争优势突出。一家是江苏神通,另一家是央企体系的中核科技。据了解,这两家少数的产品有一些重叠与竞争,总体来说是各有优势品种,共同成为国内核电站体系内阀门的核心供应商。历经长期的项目积累,也共同煎熬了好几年的新增核电项目暂停。现在迎来国内核电重启,以及海外核电项目输出的行业机会。由于行业资质、竞争强度等因素,核电领域的阀门的平均毛利,通常高于石化、冶金等行业。

进一步的弹性空间,则在于围绕着客户更多需求的满足。在核电行业,江苏神通竞争力更为突出,他们围绕着客户乏燃料处理这个领域的需求,也做了长期的科研投入和技术验证配合。最近的一些券商研报,对这个部分的增长还是保有很大的期望。

大体归纳,工业阀门行业,市场空间有足够的规模,但市场集中度较低,头部企业有提升市占率的能力与空间。工业阀门作为工业消耗品的特质,意味着对领先企业来说,过去新增的客户会提供可持续的替换需求,这意味着业绩基本盘的更高确定性,这是液压件、密封件等领域企业已经初步验证过的。自2019年初核电新建项目重启审批建设以及核电乏燃料处理,可能会给江苏神通这样在核电领域有充分积累的公司更大的产业增长弹性。

公司舆情俞力

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。